Перадача запасаў:«Кароткая пастка» LME і «прэміяльная бурбалка» COMEX. Акцыі медзі на LME рэзка ўпалі да 138 000 тон, скараціўшыся ўдвая з пачатку года. На першы погляд, гэта жалезны доказ абмежаванага прапановы. Але за дадзенымі хаваецца трансатлантычная «міграцыя запасаў»: акцыі медзі на COMEX выраслі на 90% за два месяцы, у той час як акцыі LME працягваюць адток. Гэтая анамалія раскрывае ключавы факт — рынак штучна стварае рэгіянальны дэфіцыт. Трэйдары перавезлі медзь са складоў LME ў Злучаныя Штаты з-за жорсткай пазіцыі адміністрацыі Трампа па пытаннях тарыфаў на метал. Бягучая прэмія ф'ючэрсаў на медзь COMEX да медзі LME складае 1321 долар за тону. Гэтая экстрэмальная розніца ў цэнах па сутнасці з'яўляецца вынікам «тарыфнага арбітражу»: спекулянты робяць стаўку на тое, што Злучаныя Штаты могуць увесці тарыфы на імпарт медзі ў будучыні і загадзя адправіць метал у Злучаныя Штаты, каб зафіксаваць прэмію. Гэтая аперацыя дакладна такая ж, як і інцыдэнт з «Цыншаньскім нікелем» у 2021 годзе. У той час запасы нікеля на LME былі ў значнай ступені спісаны і адпраўлены на азіяцкія склады, што непасрэдна справакавала эпічны кароткі скраз. Сёння доля ануляваных складскіх распісак LME ўсё яшчэ складае 43%, што азначае, што са склада пастаўляецца больш медзі. Як толькі гэтая медзь паступіць на склад COMEX, так званы «дэфіцыт прапановы» імгненна знікне.
Палітычная паніка: як «тарыфны жорсткі рэжым» Трампа скажае рынак?
Крок Трампа па павышэнні тарыфаў на алюміній і сталь да 50% стаў тым самым запалам, які справакаваў паніку вакол цэн на медзь. Нягледзячы на тое, што медзь пакуль не ўключана ў спіс тарыфаў, рынак пачаў «рэпеціраваць» найгоршы сцэнар. Такая панічнае пакупніцтва зрабіла палітыку самавыканальным прароцтвам. Глыбейшая супярэчнасць заключаецца ў тым, што Злучаныя Штаты проста не могуць дазволіць сабе перапыненне імпарту медзі. Як адзін з найбуйнейшых спажыўцоў медзі ў свеце, Злучаныя Штаты павінны імпартаваць 3 мільёны тон рафінаванай медзі штогод, у той час як іх унутраная вытворчасць складае ўсяго 1 мільён тон. Калі тарыфы будуць уведзены на медзь, то ў канчатковым выніку па рахунках заплацяць такія галіны прамысловасці, як аўтамабілі і электраэнергетыка. Гэтая палітыка «стрэлаў сабе ў нагу» па сутнасці з'яўляецца проста разменнай манетай для палітычных гульняў, але рынак інтэрпрэтуе яе як істотны мінус.
Перабоі з пастаўкамі: ці з'яўляецца прыпыненне вытворчасці ў Дэмакратычнай Рэспубліцы Конга «чорным лебедзем» ці «папяровым тыграм»?
Кароткатэрміновае прыпыненне вытворчасці на медным рудніку Какула ў Дэмакратычнай Рэспубліцы Конга было перабольшана «быкамі» як прыклад крызісу паставак. Аднак варта адзначыць, што здабыча на рудніку ў 2023 годзе складзе толькі 0,6% ад сусветнага аб'ёму, і Ivanhoe Mines абвясціла, што аднавіць вытворчасць у гэтым месяцы. У параўнанні з раптоўнымі падзеямі, больш пільнымі з'яўляюцца доўгатэрміновыя праблемы з пастаўкамі: сусветная якасць медзі працягвае зніжацца, а цыкл распрацоўкі новых праектаў складае 7-10 гадоў. Гэта сярэднетэрміновая і доўгатэрміновая логіка, якая падтрымлівае цэны на медзь. Аднак на цяперашнім рынку назіраецца неадпаведнасць паміж «кароткатэрміновымі спекуляцыямі» і «доўгатэрміновай каштоўнасцю». Спекулятыўныя фонды выкарыстоўваюць любыя парушэнні з боку прапановы, каб стварыць паніку, але ігнаруюць ключавую зменную — схаваныя запасы Кітая. Паводле ацэнак CRU, аблігацыйныя запасы Кітая і нефармальныя каналы могуць перавышаць 1 мільён тон, і гэтая частка «падводнай плыні» можа стаць «ахоўным клапанам» для стабілізацыі цэн у любы час.
Кошты на медзь: хада па канаце паміж кароткім сціскам і крахам
Тэхнічна, пасля таго, як цэны на медзь прабілі ключавыя ўзроўні супраціву, трэндавыя інвестары, такія як фонды CTA, паскорылі свой уваход, фарміруючы станоўчую зваротную сувязь па тыпу «рост-кароткі стоп-далейшы рост». Аднак гэты рост, заснаваны на імпульсным гандлі, часта заканчваецца «V-вобразным разваротам». Як толькі чаканні тарыфаў апраўдаюцца або гульня на перадачу запасаў заканчваецца, цэны на медзь могуць сутыкнуцца з рэзкай карэкцыяй. Для галіны цяперашнія ўмовы высокіх прэмій скажаюць механізм цэнаўтварэння: спотавая зніжка LME да сакавіцкай медзі пашырылася, што адлюстроўвае слабыя фізічныя пакупкі; у той час як на рынку COMEX дамінуюць спекулятыўныя фонды, і цэны сур'ёзна скажоныя. Гэтую падзеленую структуру рынку ў канчатковым выніку аплацяць канчатковыя спажыўцы — усе галіны, якія залежаць ад медзі, ад электрамабіляў да цэнтраў апрацоўкі дадзеных, будуць знаходзіцца пад ціскам выдаткаў.
Кароткі змест: Сцеражыцеся «металічнага карнавалу» без падтрымкі попыту і прапановы
На фоне апладысментаў з нагоды перавышэння трыльённай адзнакі коштаў на медзь нам трэба думаць больш спакойна: калі рост цэн будзе адасоблены ад рэальнага попыту, а гульні з запасамі заменяць прамысловую логіку, гэты від «дабрабыту» наканаваны стаць вежай, пабудаванай на пяску. Тарыфная палітыка Трампа, магчыма, і зможа паўплываць на кароткатэрміновыя цэны, але лёс цэн на медзь усё яшчэ вызначае пульс сусветнай вытворчай прамысловасці. У гэтай гульні паміж капіталам і юрыдычнымі асобамі важней заставацца цвярозым, чым гнацца за бурбалкамі.
Час публікацыі: 07 чэрвеня 2025 г.